出品：新浪财经上市公司究诘院

　　作家：君

　　日前，镁佳股份向联交所递交上市恳求，由中金公司、花旗大家金融、德雄厚证券担任联席保荐东说念主兼举座调解东说念主。

　　本次召募资金净额拟用于：进一步加强公司的研发能力；通过在域控措置决策中集成更多功能来扩展公司的“智能座舱+X”居品组合；拓展掩盖国表里商场的销售及商场推广汇注；普及营运资金过头他一般企业用途。

　　2022至2024年，镁佳股份营业收入由3.88亿元增长至14.20亿元，CAGR高达91.3%，但2024年的功绩出现下滑，全年营收同比减少6.15%，功绩增长的可持续性存疑。同期，自缔造以来一直深陷亏空泥潭，2022至2024年分别净亏空4.23亿元、3.57亿元和2.91亿元，申报期内统统亏空10.71亿元，缔造于今更是累计亏空朝上16亿元。

　　此外，镁佳股份处于持续“失血”情状，申报期内酌量现款净流出额统统13.93亿元，流动性风险突显。为止2024年底，公司账上现款及现款等价物仅剩1.87亿元，已无法掩盖高达3.3亿元的银行告贷，有息短债偿还压力较大。

　　从业务样式上来看，镁佳股份的采购、分娩及拜托纪律高度仰赖第三方，固然每年的研发用度率不低，关联词研发主要围聚在AI算法与软件架构方面，缺少硬件方面的研发。与德赛西威、华为等同业比拟，镁佳股份尚未能建造开辟者生态，其纯软件决策在生态巨头们的降维打击下，技巧护城河正被快速侵蚀。同期，主机厂想要尽可能将中枢技巧掌持在我方手上，正在鼎力推动自研座舱芯片、智驾系统，这将持续挤压镁佳股份的活命空间。

　　功绩已出现下滑迹象 分娩高度依赖代工

　　镁佳股份于2018年注册缔造，是一家翻新发轫的最先汽车科技公司，专注于研发并拜托以东说念主工智能（AI）为中枢的集成式域控措置决策，助力主机厂打造下一代软件界说汽车。2024年，中国约每十辆搭载智能座舱域控系统的新车中，就有一辆使用镁佳股份的措置决策。

　　公开府上显现，集成式域控措置决策是一种以智能座舱域轨则器为中枢的整车轨则架构，旨在通过融合智能化平台调解延续ADAS、车联网及车身轨则等多项车载子系统。不同于传统智能座舱系统各行其是、主要专注于资讯文娱或导航功能，该集成式域控措置决策领受可扩展的平台化架构，冲破了传统的域界限，将智能座舱功能与ADAS功能、车联网和车身轨则功能无缝会通。

　　2018年8月至2024年12月，镁佳股份进行了种子轮、A轮、B轮、C轮、D轮及D+轮融资，融资金额合共2.31亿好意思元（约合东说念主民币16.5亿元）。为止D+轮融资，镁佳股份投后估值达9.31亿好意思元（约合东说念主民币67亿元）。

　　为止招股书涌现日，镁佳股份创举东说念主庄莉庄通过其眷属信赖及轨则实体可轨则专揽占公司已行股份约44.85%的投票权。庄莉、AIZL HoldingsLimited及MJXY Holdings共同组成公司的控股激动。

　　当今，镁佳股份董事会由七名董事组成，包括三名履行董事庄莉、陶忆阳、李念念维，又名非履行董事崔婧及三名寂寞非履行董事施康平、张晨、周礼栋。创举东说念主庄莉为履行董事、董事长兼首席履行官，厚爱监督集团的举座计谋、业务发展及营运。陶忆阳于2025年4月获委任为首席财务官，并于2025年6月获委任为履行董事，厚爱监督集团的财务、投资者关系及计谋事务。李念念维自2019年5月起担任公司的首席技巧官，并厚爱监督集团的技巧发展，于2025年6月获委任为履行董事。

　　功绩层面，2022至2024年（下称“申报期”），收获于客户领受率的提高、领域经济的扩大以及研发效果的提高，镁佳股份营业收入由3.88亿元增长至14.20亿元，CAGR为91.3%，毛利率由2022年的19.0%飞腾至2024年的21.8%。

　　不外，2024年镁佳股份的功绩出现下滑迹象，全年营收同比减少6.15%，功绩增长的可持续性存疑。同期，公司自缔造以来一直深陷亏空泥潭，2022至2024年分别净亏空4.23亿元、3.57亿元和2.91亿元，申报期内统统亏空10.71亿元，缔造于今更是累计亏空朝上16亿元。

　　此外，镁佳股份处于持续“失血”情状，申报期内酌量现款净流出额统统13.93亿元，流动性风险突显。为止2024年底，公司账上现款及现款等价物仅剩1.87亿元，已无法掩盖高达3.3亿元的银行告贷，有息短债偿还压力较大。

　　而公司的持续失血与现有的几大病灶脱不了联系。

　　据招股书涌现，镁佳股份主要领受代工样式运营，不仅吞吃公司利润，还让公司堕入轻财富罗网。镁佳股份遴荐的是“自采芯片+外包分娩”的样式，2024年公司从前五大供应商处采购的占比达到了77.2%，芯片等关节部件更是仰赖最大的单一供应商，且受制于深圳华强、中电港均分销商，这就导致在本钱管控纪律公司实力薄弱。

　　2023年公司就曾因为芯片加价，毛利率跌至12.1%，2024年虽有所回升，但也曾远低于像中科创达这么的领有自建工场的企业。据媒体报说念，2022年公司还出现了因为单一供应商断供导致拜托蔓延的恶性事件。

　　再者，为了能快速上量，缩短展业难度，镁佳股份并未径直对接到主机厂，而是通过德赛西威、埃泰克等企业波折就业主机厂，因而公司举座的议价权被挤压。为止2024年，公司商业应收款项及叮咛单据统统达到了8.99亿元，同比大幅增长23.8%，商业应收款项盘活天数也达到了169.5天，天数同比增多了70%，申报期内，举座的回款情况正在恶化。

　　主机厂自研也给镁佳股份带来了不小的冲击。据招股书涌现，公司措置决策的主要客户为奇瑞、长安、东风、长安马自达、日产和福特。其中奇瑞统统持有埃泰克41.12%的股权，正在鼎力推动自研座舱芯片；长安与华为签署《全面升级计谋相助条约》，在鸿蒙座舱、乾崑智驾系统等方面进行深度相助；镇定章是自研7nm舱驾芯片，自主布局高端硬件。主机厂想要尽可能将中枢技巧掌持在我方手上，这必将持续挤压镁佳股份的活命空间。

　　“背靠背”付款安排是否存在法律风险？

　　除大举借钱外，镁佳股份或存在“拖欠”供应商账款的情形。据招股书涌现，公司的商业叮咛款项为不计息，且大多半的信用期为30至120日。申报期内，公司九成以上商业叮咛款项的账龄在90日内。为止2024年末，账龄超90日的商业叮咛款项2384万元，同比增长14.46%，占商业叮咛款项总和比例由5.21%飞腾至7.48%。

　　不外，2024年，镁佳股份的商业叮咛账款盘活天数由上年的65.7天大幅拉长至118.1天。公司诠释称，主要系发奋通过背对背付款安排使供应商的付款期限与客户的付款期限保持一致，从而减少叮咛款项与应收款项的时代错配。

　　需要强调的是，背对背付款安排其实质是在工程施工、采购货色好像就业进程中，采购方转嫁支付风险的一种式样。从法律层面来看，此类要求或涉嫌造孽违纪。

　　最高法于2024年8月27日公布并推论《对于大型企业与中小企业商定以第三方支付款项为付款前纲领求效率问题的批复》。《批复》指出，“背靠背”要求内容违背《保险中小企业款项支付条例》第六条、第八条的章程，东说念主民法院应当证实民法典第一百五十三条第一款的章程，认定该商定要求无效。

　　《保险中小企业款项支付条例》于2024年10月18日纠正通过，自2025年6月1日起推论。《条例》第九条指出，“大型企业从中小企业采购货色、工程、就业，应当自货色、工程、就业拜托之日起60日内支付款项；合同另有商定的，从其商定，但应当按照行业表率、往来民风合理商定付款期限并实时支付款项，不得商定以收到第三方付款当作向中小企业支付款项的条件好像按照第三方付款进程比例支付中小企业款项。”

　　证实《国民经济行业分类》（GB/T 4754-2017），镁佳股份所处行业为“汽车制造业”（C36）中的“汽车零部件及配件制造”（C3670）。证实《统计上大中小微型企业永别目标（2017）》，制造业大型企业的永别规范为“从业东说念主员≥1000东说念主 营业收入≥4亿元”，且“大型、中型和袖珍企业须同期欢乐所列策画的下限，不然下整齐档”。为止2024年，镁佳股份的营业收入为14.20亿元，从业东说念主员为782东说念主，属于“中型企业”。

　　但跟着镁佳股份业务持续蔓延，从业东说念主员若增至1000东说念主以上，将成为“大型企业”。彼时其背对背付款安排，或违背《批复》及《条例》经营章程，存在法律风险。

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