在AI算力基建怒潮中，北京海光芯正科技股份有限公司（下称“海光芯正”）试图借重登陆港交所。

据港交所5月7日流露，海光芯正再次向港交所主板递交上市央求书，华泰国外为其独家保荐东说念主。这是继其2025年10月31日递表失效后第二次冲刺港交所IPO。

据招股书，海光芯恰是光电互连居品提供商，提供光模块、有源光缆(AOC)过头他居品。公司光模块居品组合涵盖100G、200G、400G及800G传输速度，兼容多种行业圭臬外型规格。其中整个400G及以上规格的单模光模块均取舍硅光子技巧。

凭证弗若斯特沙利文阐扬，按2025年收入策动，公司在世界专科光模块提供商中名轮换十二，市集份额0.8%；在AI光模块鸿沟世界名轮换八、中国名轮换七，市集份额1.6%。

股权方面，胡博士、苏州海怡及苏州海旭组成单一最大鼓吹集团，统统捏股 21.11%；公司已完成多轮 Pre-IPO 融资，鼓吹包括阿里巴巴、小米智造等机构。

功绩方面，海光芯正收入已毕爆发式增长，但聚拢三年亏空，且2025年净亏空同比权贵扩大。

招股书清楚，2023年-2025年，海光芯正营收分袂为1.75亿元、8.62亿元、12.21亿元（东说念主民币，下同），三年复合增长率达163.9% 。然则，期内亏空分袂为1.09亿元、1790万元、1亿元，2025年亏空同比扩大459%；期内亏空率分袂为61.9%、2.1%、8.2%。公司诠释称，亏空主要由于高速居品分娩处于爬升阶段尚未达最好范围，以及捏续的研发参加所致。

同期，毛利率呈“过山车”式波动。期内毛利分袂为-3130万元、1亿元、1.10亿元；毛利率分袂为-17.9%、11.8%、9%。2025年毛利率下滑主要由于光模块毛利率从12.4%降至6.7%，公司称这是由于国内高速光秉承器市集竞争加重导致单价下跌。

比账面亏空更令东说念主担忧的是现款流景色。公司策动动作现款流聚拢三年为负且净流出额逐年扩大，2025年为-3.59亿元。主要由于业务延长导致存货加多及交易应收款项和应收单子增长。

值得热心的是，公司靠近客户与供应商高度聚积的风险。

海光芯正派部分收入源利己数有限的客户。2023年、2024年及2025年，公司向五大客户的销售额分袂占其总收入的95.8%、70.3%及78.7%。同期，公司向单一最大客户的销售额分袂占其总收入的48.3%、25.2%及21.0%。

同期，公司依赖多家主要供应商，2023年、2024年及2025年，向公司五大供应商的采购额分袂占其各时分采购总和的62.6%、72.5%及56.6%。同期，向公司单一最大供应商的采购分袂占其总采购额的24.9%、29.8%及28.4%。

尽管公司强调硅光子技巧布局，但财报清楚出一种矛盾：2025年研发开支为1.04亿元，同比增长63.4%，但研发用度率却从2023年的24.1%降至2025年的8.5%。

此外，公司初度递表前鼓吹首要套现激发烧心。2025年9月，即初度递表前夜，鼓吹蒋文昊及上海长舜向A股上市公司中天科技转让了股份，统统套现约3941.7万元。其中，蒋文昊的股份仅捏股7个月。

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